Khuyến nghị VGI: cơ hội hay rủi ro?

Luận điểm đầu tư: 

• Hoạt động kinh doanh tăng trưởng tốt. 

• Cải thiện về thị phần tại các khu vực mà VGI tham gia hoạt động. 

• Mục tiêu kinh doanh tham vọng của phía công ty. 

Khuyến nghị VGI: 

• Chưa thấy kết quả kinh doanh tương xứng với chỉ số định giá. 

• Cần quan sát cổ phiếu thêm. 

1. Giới thiệu VGI

Tập đoàn viễn thông quân đội Viettel hiện là tập đoàn viễn thông lớn nhất tại Việt Nam. Theo BCTC Q3/2024 tập đoàn có tất cả 11 công ty con và 3 công ty liên kết, chúng hoạt động trong những lĩnh vực khác nhau bao gồm viễn thông, đầu tư, bất động sản, thương mại quốc tế và các dịch vụ kỹ thuật.

Thị trường hoạt động của Viettel Global (Nguồn: Báo cáo thường niên 2023)

Hiện tại Viettel Global đang hoạt động ở 10 quốc gia, trong đó

• Châu Á là chủ yếu với 4 quốc gia gồm: Campuchia, Lào, Đông Timor, Myanmar)
• Châu Phi với 4 quốc gia gồm: Mozambique, Cameroon, Burundi và Tanzania
• Châu Nam Mỹ với 2 Quốc gia gồm: Haiti và Peru nắm thị phần dẫn đầu tại 7 thị trường

2. Ngành nghề hoạt động

Tại khoản 1 Điều 3 Luật Viễn thông năm 2009: Viễn thông là việc gửi, truyền, nhận và xử lý ký hiệu, tín hiệu, số liệu, chữ viết, hình ảnh, âm thanh hoặc dạng thông tin khác bằng đường cáp, sóng vô tuyến điện, phương tiện quang học và phương tiện điện từ khác. 

Theo Điều 13 của Luật Viễn thông, kinh doanh viễn thông gồm kinh doanh: Dịch vụ viễn thông và hàng hóa viễn thông. Trong đó:

• Kinh doanh ​dịch vụ viễn thông là hoạt động đầu tư cơ sở hạ tầng viễn thông công cộng, cung cấp dịch vụ viễn thông
• Kinh doanh hàng hóa viễn thông là hoạt động đầu tư, sản xuất, mua bán, cho thuê phần mềm và vật tư, thiết bị viễn thông 

Tuy nhiên, cả hai loại hình này đều nhằm mục đích sinh lợi. Các dịch vụ viễn thông phổ biến bao gồm: Điện thoại cố định, điện thoại di động, truyền hình, Vệ tinh, kết nối mạng Internet và dịch vụ dữ liệu,… 

Hàng hóa viễn thông là các sản phẩm vật chất được sử dụng trong lĩnh vực viễn thông. Các hàng hóa viễn thông phổ biến bao gồm: Thiết bị viễn thông, linh kiện viễn thông, nguyên vật liệu viễn thông,…

3. Tình hình hoạt động kinh doanh của VGI ở các thị trường năm 2023

Thị trường Châu Phi dẫn đầu đóng góp tăng trưởng cho VGI. Với Movitel, doanh thu duy trì tăng trưởng 5 năm liên tiếp trên 20%; Lumitel giữ vững vị trí số 1 trên các dịch vụ: Di động chiếm 63,4% thị phần (+5,1% svck), thuê bao ví chiếm 81% (+3% svck), CĐBR chiếm 43% (+1%svck).  

Thị trường Châu Á, các thị trường đều giữ vững vị trí số 1 về di động, riêng Metfone và Mytel đứng đầu thị phần cả về di động và dịch vụ cố định băng rộng (CĐBR). Trong đó, thị phần của Mytel là 37%; Thị phần của Telemor tăng trở lại và giữ vị trí số 1 với 53,5%; Unitel dẫn đầu với 57%.  

Thị trường Châu Mỹ, Natcom ghi nhận doanh thu tăng trưởng cao nhất trong 10 năm (+30% svck), hoàn vốn dự án 100% sau 12 năm kinh doanh sau Metfone, Unitel, Telemor và Lumitel. Hiện Natcom là nhà mạng số 1 về thuê bao di dộng, chiếm giữ 51,7% thị phần.  

Lĩnh vực ngoài viễn thông truyền thống: Đóng góp chủ yếu đến từ dịch vụ Tài chính điện tử với mức tăng trưởng 121% (cao gấp 9 lần mức tăng trưởng bình quân thế giới là 13%). Các công ty Unitel (Lào), Telemor (Timor), Lumitel (Tanzania) đang dẫn đầu về thị phần thuê bao tài chính điện tử. 

4. Cập nhật kết quả kinh doanh Viettel Global Q3/2024

Tổng CTCP Đầu tư Quốc tế Viettel công bố BCTC quý 3/2024 với doanh thu thuần hơn 9.130 tỷ đồng, tăng 25% YoY. Lợi nhuận gộp tăng 27% YoY, đạt 4.743 tỷ đồng. 

Cập nhật kế quả hoạt động kinh doanh VGI Q3-2024 (Nguồn: BCTC và Goldenbell tổng hợp)

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, Viettel Global ghi nhận doanh thu thuần đạt 25.724 tỷ đồng, tăng 25% YoY. Lợi nhuận trước thuế đạt 6.037 tỷ và lợi nhuận sau thuế đạt 3.477 tỷ đồng, lần lượt gấp 2,6 và 4,4 lần cùng kỳ 2023. Nhưng lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp đang có sự suy giảm từ đầu năm đến nay trái ngược với xu hướng của doanh thu. 

Năm 2024, Viettel Global hoàn thành hơn 81% doanh thu và 110% lợi nhuận trước thuế lên kế hoạch kinh doanh. 

Điểm đáng chú ý của doanh nghiệp: 

• Tình hình tài chính 

Cơ cấu tài sản của VGI (Nguồn: BCTC và Goldenbell tổng hợp)

Sau một năm tương đối thành công của VGI thì hiện tại, giá trị tiền và các khoản đầu tư vào công cụ nợ đang có xu hướng gia tăng. Về các khoản phải thu đây là khoản mục suy giảm nhiều nhất trong tài sản ngắn hạn chủ yếu đến từ hoạt động trích lập dự phòng các khoản phải thu khó đòi hơn 15.000 tỷ đồng.

Số liệu nợ xấu của VGI (Nguồn: BCTC và Goldenbell tổng hợp)

Công ty hiện đang có 15.925 tỷ đồng chiếm 34% tài sản ngắn hạn và tăng 14% so với năm trước. Hầu như đều là công con hoặc công ty liên kết của VGI. 

• Dòng tiền trong qua trính hoạt động của doanh nghiệp

Biểu đồ lưu chuyển tiền tệ VGI (Nguồn: BCTC và Goldenbell tổng hợp)

Báo cáo chi mua tài sản cố định VGI (Nguồn: BCTC và Goldenbell tổng hợp)

Từ đầu năm 2024 VGI hạn chế sử dụng nợ, vì vậy hoạt động mua sắm tài sản cố định cũng ít sôi động hơn, chỉ tập trung mua các công cụ nợ và chờ đợi cơ hội tái đầu tư khác. 

5. Kế hoạch kinh doanh các năm tới 

Di động 4G vẫn đang là xu thế chính.

• Các thị trường như Metfone và Mytel có tỷ lệ thuê bao 4G/thuê bao thực >90%
• Các thị trường còn lại vẫn có dư địa phát triển 4G: Telemor (73%), Unitel (67%), Natcom (64%)
• Đặc biệt tại các thị trường Châu Phi trong giai đoạn bùng nổ của công nghệ 4G: Movitel (31%), Halotel (26%), Lumitel (20%)

​​Dịch vụ cố định băng rộng (CĐBR):

• Dự báo tốc độ tăng trưởng thuê bao Fiber to the house (FTTH) vẫn cao hơn di động.
• Khu vực Châu phi (tỷ trọng FTTH là 12%) dự báo tốc độ tăng trưởng FTTH trên 30%
• Châu Mỹ Latinh (tỷ trọng trên 50%) dự báo tốc độ tăng trên 10% nhờ xu hướng chuyển đổi từ cáp đồng trục sang FTTH;  

​​Dịch vụ số và giải pháp B2B dự báo tăng trưởng 15%. Trong đó:

• Dịch vụ điện toán đám mây công cộng tăng trưởng 16%, IoT tăng trưởng 18%
• Trí tuệ nhân tạo và máy học tăng trưởng 27%
• Các thị trường VGI đầu tư tỷ trọng doanh thu còn thấp, do đó đây là cơ hội để tận dụng lợi thế hạ tầng viễn thông, tăng cường hợp tác nhằm đa dạng hóa dịch vụ.  

​​Ngoài duy trì các hoạt động kinh doanh với các dịch vụ viễn thông truyền thống (di động, CĐBR), VGI sẽ mở rộng không gian, đẩy mạnh phát triển các dịch vụ mới như Superapp, Ví điện tử. 

6. Chiến lược phát triển 

Về chiến lược hoạt động, ban lãnh đạo đặt mục tiêu:

• Đẩy mạnh đầu tư hạ tầng mạng lưới, nhất là mạng 4G đối với các thị trường có tiềm năng
• Xúc tiến lấy tần số và lên phương án đầu tư 5G, Data center, Cloud tại một số thị trường tạo lợi thế đi trước, đón đầu như Campuchia, Lào, Timor…
• Bên cạnh dịch vụ Viễn thông truyền thống, VGI định hướng các công ty thị trường chuyển dịch dần sang các mảng cung cấp dịch vụ số cho khách hàng doanh nghiệp, khách hàng cá nhân và chính phủ.  

7. Định giá  

• Định giá theo P/E và P/B 

Định giá P/E P/B cổ phiếu VGI 3 năm (2022-2024)

Định giá cổ phiếu VGI 6 tháng cuối năm 2024

Cả hai chỉ số P/E và P/B tại ngày 27/12/2024 đang có dấu hiệu co lại cho thấy 1 trạng co hẹp biến động của giá cổ phiếu. Sau đây là số liệu: 

=> Chỉ số định giá tăng mạnh nhưng theo xu hướng của kết quả kinh doanh thì chưa quá tương xứng. CẦN QUAN SÁT CỔ PHIẾU. 

8. Kết luận

Hy vọng với bài báo cáo doanh nghiệp Viettel Global về các khía cạnh liên quan đến hoạt động kinh doanh và đặc biệt là định giá và khuyến nghị VGI đã mang đến cho Quý nhà đầu tư thông tin bổ ích trên hành trình đầu tư.

Lưu ý: Báo cáo trên chỉ mang tính chất tham khảo, thị trường chứng khoán luôn vận động liên tục, mọi quyết định mua bán còn dựa trên nhiều yếu tố khác. Để được tư vấn hỗ trợ tốt hơn Quý nhà đầu tư hãy liên hệ với team Golden Bell theo SĐT: 078.618.1811, chúng tôi rất sẵn lòng chia sẻ cũng như hỗ trợ Quý nhà đầu tư đưa ra quyết định một cách an toàn và hiệu quả!

Cảm ơn Quý nhà đầu tư đã dành thời gian đọc báo cáo.